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洋河股份(002304):开启新周期

投资摘要: 洋河股份为底蕴深厚的浓香名酒企业,靠先于行业的机制、产品、营销的创新建立起强大的比较优势,在2018 年前获得高速成长,成为次高端阵营中营收规模最大的酒企,蓝色经典系列…

投资摘要:

洋河股份为底蕴深厚的浓香名酒企业,靠先于行业的机制、产品、营销的创新建立起强大的比较优势,在2018 年前获得高速成长,成为次高端阵营中营收规模最大的酒企,蓝色经典系列单品营收规模均在40 亿元以上。

高速发展后现困境,产品和渠道问题凸显

深度分销带来招商混乱、渠道利润低于竞品,分销动力弱;团购渠道和省内营销松懈,省内市场被竞品蚕食;主力产品海天2019 年起出现下滑;消费者品质认同度差,忠诚度不高。

营销转型举措切中增长抓手

重建厂商关系,建立“一商为主、多商配称”的经销商体系并配套进行费用投入、考核方式的改革

海天和梦系列分离运作,独立建设双沟销售公司

树立主导突出的多品牌战略,M6+抢先布局600 元以上价位带,为整体产品上移打开空间。

增长拐点将至,企业开启新周期

梦之蓝系列所在的次高端仍将受益于消费升级带来的强势扩容,江苏价位带升级领先全国,省内主流消费价格带已移至300 元以上。

海天逐步企稳、省外仍是消费升级价位带,洋河品牌和渠道基础扎实,较竞品恢复和增长空间大。M3 提价控货为升级蓄势,拉高海天升级空间。

M6+抢先布局600-800 元这一消费升级蓝海价位带,竞争对手少、市场扩容空间大,目前价格稳定、动销良好。

双沟品牌打造又一增长极,主力市场江苏、河南发展迅猛。

随着调整完成及下半年企业业绩转正,企业开启新周期。

投资建议:洋河股份进入新生命周期,产品和渠道营销改革开始落地,下滑产品企稳、梦系列开始放量,业绩底部已现,预计Q3 即将迎来同比增长。预计公司2020-2022 年的营业收入分别为226.77、254.84、281.16 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为80.16 亿元、88.94 亿元和98.97 亿元,每股收益分别为5.32 元、5.90 元和6.57 元,对应PE 分别为23.5X、21.2X 和19.0X,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:白酒政策与舆论风险、疫情反复影响消费场景、产品销售不及预期、营销转型不成功

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作者: 今日财经

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